港股解碼，香港財華社王牌專欄，20年專註港股，金融名家齊聚，做最有深度的原創財經號。看完記得訂閱、評論、點贊哦。 ■ 文｜羅研，香港財華社財經記者。 60年代的香港，曾擁有輝煌的制造業，其中殺出壹匹黑馬——那就是假發制造業。當時澳洲華人劉文漢在香港開設假發生產，外銷美國市場，收入突破10億港元，創造香港假發業的光輝歲月，從而為自己獲得了「假發大王」的稱號。 當假發熱潮消退，劉文漢也很快轉行，不過，有位同時期投身假發生意的商人卻堅持至今，並且，今年已91歲高齡的他，即將在耄耋之年讓公司在香港上市。 這位「賣髪翁」就是張之龍。張之龍創辦的訓修實業(01962-HK)今日起至7月4日在港公開招股，合共發售1.845億股，其中10%為公開發售，每股發售價介於1.65-1.9元，每手2000股，入場費3838.29元，預計集資所得款凈額為2.244億元，將主要用於在孟加拉國設立新廠房以及還債。 訓修實業上市計劃訓修是壹間充滿家族企業氣氛的企業，緊接公開發售後，張之龍家族將握有訓修54.8%股權，為控股股東。張之龍已讓位給兒子張有滄，後者擔任主席、行政總裁兼執行董事，張之龍則擔任非執行董事和名譽主席，今年91歲的他，比香港首富、長和(00001-HK)主席李嘉誠還要年長2歲，可能是上市公司中最年長的董事或主席了。兒子對行業有何不明之處，想必張之龍可以提點壹二。 同時，張老先生還是旅港雲南同鄉會終身名譽會長。他本人是雲南省保山市騰沖縣騰越鎮四街麥子田人，上世紀四十年代初，張之龍就讀於騰沖高級商科學校(現為騰沖縣第壹職業高級中學)高級商科壹班，1948年經考試以第壹名的成績被騰沖縣百年有名的茂恒商號錄用，其後被派往茂恒商號駐香港的分號工作，直到1964年離開商號，創辦訓修假發廠。70年代，他開始經營假發制造業務，80年代正式與已故妻子成立合夥企業「EvergreenProducts Factory」，也就是今日訓修的前身，並在內地廣州和深圳設立生產中心。隨著生意越做越大，以及內地人工成本上升，2010年，訓修在孟加拉國設立生產基地開始生產。如此看來，張之龍和李嘉誠壹樣，上世紀四十年代來到香港尋找工作機會，李嘉誠從塑料花起家，賺得第壹桶金，之後投資房地產，才成就了今日的資本帝國，而張之龍則專壹發展假發制造業，50年磨壹劍，如今終於將公司帶上資本市場，這份堅持與專註令人動容。 假發怎麽賺錢？訓修：非裔同胞需求強烈！ 若壹切順利，訓修將成為香港第壹只「假發股」，大家壹定心存疑惑：假發到底怎麽賺錢？是誰在用假發？ 訓修目前在全球化纖發飾品市場當中，銷量排名第五位，全球市占率達4.6%，以美國為主要市場。 張有滄在周三的記者會上介紹，美國的非洲裔女性是最大的客戶，黑人由於發質較硬或發量少等天然原因，對假發需求較強，男性可選擇光頭，但女性則需要裝飾。據招股書顯示，供給歐洲及美國的非裔客戶的產品，2014財年、2015財年及2016財年分別占公司總收入58.1%、59%和62.3%，另外，供給非洲原住民的產品也占有單位數字的比例。讓人驚訝的是，截止2016年底訓修資本負債比率竟然達到495.4%！公司財務總監兼公司秘書梁貝怡表示，這是將優先股公允價值轉換為負債計算所致，若將優先股轉換為股份，則資本負債比率可降至144.6%，待集資後完成還債，這壹比率可進壹步降低至70%至80%。頂豐科技假髮 原來，訓修在2015年獲得新加坡私募投資SEAVI Advent基金，以每股0.41美元價格，投資1500萬美元，獲得訓修27%股權，但每股股價較今日發行價中位數仍存在47%的折讓，張有滄解釋，公司當時以7倍市盈率、約4.6億元市值計算，對入股進行定價，但隨著近年毛利和利潤上升，因此上市招股價高於SEAVI的入股價。緊接公開發售後，SEAVI將持有訓修15.2%股權。頂豐科技假髮 訓修2016年純利下滑52%至3280萬元，同樣與優先股的公允價值變動相關，如撇除該影響，訓修2016財年的利潤達8610萬元，按年升25%，收入5.96億元，毛利達2.11億元，分別較2015財年增長8%和7%。張有滄表示，未來會將盈利的至少20%用於派發股息，回饋股東。 不知道投資者們對這個答案滿不滿意呢？ 無論如何，訓修戴著首只「假發股」的光環上市，已經吸引市場目光。