文章来源：http://www.chinatimes.com/cn/newspapers/20170704000121-260204

前言　　時序正式邁入7月份、步入3Q17旺季。回顧1Q17大陸手機零組件庫存水位攀升并延續到2Q17，加上3月底iPhone8指紋識別方案受阻、“遲到”時有所聞，使得2Q17零組件淡季不淡落空，但隨著庫存調節步入尾聲，加上iPhone8、非蘋果、國產手機量產在即，對整個3Q17零組件的拉貨力度不小，3Q17基本面反彈在即，這個從我們喊了好幾周的8寸晶圓滿載就看得出端倪（8寸晶圓主要用來生產：攝像頭、指紋識別、無線充電、Type-C、Lightning、NFC、MCU、一般面板甚至全面屏的DriverIC…等芯片，8寸晶圓滿載說明上述零組件也會不錯）。　　隨著蘋果AMOLED全面屏iPhone8即將問世，國產HOV也積極投入全面屏，配套零組件隨之增溫，3Q17傳統旺季相當確立，同時因為2Q17需求遞延，預料3Q17不但補足缺口，甚至還將更加旺盛。之前2Q17因為「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」，兩個因素“遞延”到了3Q17會再“堆疊”真正的傳統旺季，3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生，零組件即將全面啟動（包括但不限于蘋果，所有的零組件都將活蹦亂跳），3Q17將是近年來最為強勁的一次3Q旺季！　　市場樂觀氣氛會重新點燃。　　6月份以來，諸多晶圓廠早已規劃3Q17的產能布局，預料8寸晶圓產能會從3Q17一直滿到年底（雖然不排除也有overbooking的現象）。而除了8寸晶圓，12寸的也不差；臺積電、中芯國際6月中下旬流片量已經開始急速上升，臺積電的A11處理器量產時間預計落在7月份。從這個角度來看，8月中旬左右，半導體封測產能就會急速上竄，2Q17封測板塊也會變得很好。屆時A股的長電科技、華天科技、通富微電…等，也可望進入另一波榮景（長電科技隨著3Q17中旬旺季到來、與中芯國際緊密合作及人事布局調整，未來趨勢逐漸向上、倒吃甘蔗）。　　核心觀點：就是現在！一掃庫存調整陰霾，3Q17基本面反彈在即3月份電子那波行情，一度把蘋果iPhone8提前反應完了，緊接著iPhone8“遲到”時有所聞，且因為2Q17所有的智能手機都相當疲弱、半導體庫存調整時間拉長（消費者對iPhone8有所期待、潛藏換機需求，且iPhone8尚未問世前，非蘋果不敢貿然大舉推出新機），于是2Q17「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」，使得4月以來情緒較悲觀，5、6月份行情也較詭異。　　到現在正式步入7月份、邁入3Q17傳統旺季，而且3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生，所有零組件，包括蘋果、非蘋果、國產手機…，所有配套零組件都將全面啟動，3Q17會是近年來最為強勁的一次3Q旺季！　　但我們還是要提醒一下，即便現在邁入旺上加旺的3Q17旺季，但2Q17當時部分企業存在基本面不佳的現象，不過2Q17當時因為別的板塊股價表現更爛，所以造成電子股表現依舊強勁的假象。這個潛藏的利空因素，在市場開始要反應上半年中報的時候就會突顯出來。　　到那個時候，估計大家已經爆炒過一波7月步入3Q17電子旺季的議題，到時候再陸續從電子零組件撤出資金，可以轉往其他板塊，或干脆轉進半導體封測股；別忘了，我們一直說晶圓廠6月中旬流片量已經開始急速上升，晶圓產線跑2個月之后，大約8月中旬左右，半導體封測產能就會急速上竄，預料屆時長電科技、華天科技、通富微電…等產能都會被塞爆。　　6月中旬以來，8寸晶圓產能陸續滿載，預示攝像頭和指紋識別春燕歸來，無線充電也不會太差。攝像頭產業鏈開始爆發了，我們首選的推薦組合，主要包括：歐菲光、華天科技、合力泰、水晶光電，以及港股的舜宇光學；同時我們也建議關注：港股的邱鈦科技，聯創電子、晶方科技。關于這些細節，各位可以回去翻閱我們的行業深度報告《手機、汽車齊發力，無限風景在“攝”途》。　　小結，我們維持推薦主軸的slogan「立冬超安信」：立訊精密、東山精密、超聲電子、安潔科技、信維通信（排名不分先后）。其他本周推薦則包括：華天科技、勝宏科技、宏發股份、艾華集團、長信科技、橫店東磁、順絡電子、華正新材、中航光電、全志科技、科森科技、合力泰、匯頂科技…風險提示：包括DRAM和Flash的記憶體IC，以及面板顯示屏幕…等零組件，因為供需失衡而致使價格持續攀升，目前又出現蘋果iPhone8改采全面屏面板、變更指紋識別方案，且HOV等國產手機也全面進入全面屏設計，有可能造成產能更迭出現青黃不接、零組件缺料、出貨時程遞延…等問題。而中長期蓋晶圓廠和無塵室的，萬一美國總統川普對中國來個TradeBan，那么蓋那么多晶圓廠卻拿不到核心設備，事件的發展就會變得很尷尬。　　1）。3Q17智能手機即將復蘇，所有蘋果和非蘋果零組件全面啟動！　　猶記臺積電4月底法說會透露出幾個重要的信息；2Q17智能手機客戶的需求十分疲弱，使得整個半導體產業鏈的庫存調整時間因此拉長，且消費者對今年iPhone8十周年紀念機有所期待、潛藏著部分換機需求，而在iPhone8尚未正式問世之前，其他多數非蘋果手機也不敢貿然“大舉”推出新機（盡管不是“大舉”但仍有“小量”新機），結果使得整個1H17手機基本面相當低落。　　不過，雖然當時臺積電表達了2Q17悲觀的看法，但它并沒有因此調降全年目標；換句話說，在2Q17業績偏空的市況下，同時也隱含了3Q17會來得又急又強。iPhone8零組件7~8月啟動、8~9月量產，從臺積電的guidance就可以嗅出端倪。非蘋果品牌手機也蓄勢待發，各類零組件進入3Q17旺季，這個從8寸晶圓滿載就看得出來。而8寸晶圓產能滿載，也預示攝像頭和指紋識別春燕歸來、無線充電也不會太差，整個3Q17旺季又急又強。　　所以，不管蘋果、非蘋果，各類配套零組件即將進入3Q17傳統旺季，然后再加上之前我們說的2Q17「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」兩個因素遞延，在3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生，3Q17將是近年來最為強勁的一次3Q旺季！市場樂觀氣氛預料將會重新點燃。　　2）。8寸晶圓產能滿載，預示攝像頭和指紋識別春燕歸來，3Q17旺季又急又快先和大家簡單科普一下，8寸晶圓主要是用來生產一些看似比較成熟、規格標準化、芯片計算難度不太高、單價不算太貴的IC芯片，下游應用像是：部分攝像頭、多數指紋識別、無線充電、Type-C、NFC、MCU、一般面板甚至全面屏的DriverIC…如果8寸晶圓滿載，也說明了這些下游應用領域變得不錯。　　時序邁入6月份以來，諸多晶圓代工廠已經開始規劃3Q17的產能布局，尤其3Q17的8寸晶圓廠產能排程已經滿了，生產周期由過去的8~10周拉長到12周以上，預料8寸晶圓產能利用率會一直滿到年底，各IC設計公司早在6月初就已經紛紛下單提前book產能，3Q17旺季會來得又急又強。　　而促使8寸晶圓滿載的最大原因，就是攝像頭、指紋識別、無線充電…需求暴增，所有的廠商都在搶8寸晶圓產能，所以包括臺積電、聯電、世界先進、中芯國際…在內，6月份以來都出現一波搶產能熱潮。　　由于iPhone8即將進入備貨周期，非蘋果品牌手機也會準備新機加入戰局，整個手機供應鏈馬上開始為2H17新機備戰（所以不單是攝像頭、指紋識別、無線充電，而是所有的手機零組件3Q17都會活蹦亂跳，整個電子基本面會很強），尤其指紋識別從2017年起已經納入手機標配，特別是HOV及其他國產品牌，清一色全是指紋識別手機，再加上平板電腦、筆記本電腦也都導入指紋識別，使得各相關IC設計公司如FPC、敦泰、匯頂科技…等均開始積極布局，連帶出現提前爭奪8寸晶圓產能的現象。　　8寸晶圓這塊領域近期出現春燕歸來榮景，近期都有不少客戶陸續回補庫存，幾乎所有兩岸8寸晶圓廠都涌入了不少搶產能的訂單，也預示了部分下游應用領域的春天提前到來。除了攝像頭和指紋識別以外，其他像是：無線充電、Type-C、NFC、MCU、DriverIC…等，需求也都大幅度上揚。相關受惠概念股包括：　　長電科技、華天科技、歐菲光、匯頂科技、晶方科技、碩貝德、三環集團、中穎電子（MCU、DriverIC）…，以及港股的中芯國際（主要配套封測是長電科技）、華虹半導體（主要配套封測是通富微電）。　　晶圓產線跑2個月之后，大約8月中旬左右，半導體封測產能就會急速上竄，預料屆時長電科技、華天科技、通富微電…等產能都會被塞爆。　　3）。3Q17手機零組件全面啟動，攝像頭產業鏈隨之爆發預料3Q17手機零組件“基本面”全面復蘇的情況下，攝像頭產業鏈除了跟著雨露均沾外，其實更多的受惠因素，是像素不斷提升、雙攝滲透率加速、3D攝像頭等新技術的驅動。而且，除了手機應用之外，汽車用量也會越來越多。　　在蘋果iPhone8問世前，Oppo是屬于少數敢于發布新機的品牌之一，它在6月初發布了新機型R11，前置攝像頭像素提升至2,000萬像素，后置采用1,600萬廣角+2,000萬長焦的雙攝像頭系統。緊接著就是重頭戲蘋果iPhone8，預料將搭載3D攝像頭、雙攝像頭，而三星在發布了令人驚艷的S8全面屏新機之后，2H17也還會陸續發布新機，也會搭載雙攝像頭。另外，特斯拉Model3即將進入批量生產，將搭載8個攝像頭。　　整體來說，手機端攝像頭像素不斷提高、單位價值量也隨之提升，雙攝滲透率集中在3Q17~4Q17迅速提升，3D攝像頭在蘋果帶領下，后市發展也勢如破竹。　　而在汽車端，汽車智能化絕對是大勢所趨，ADAS滲透率也不斷提升，人臉識別、疲勞駕駛偵測、手勢識別、智能后視鏡、360度環視系統…等，都將使得攝像頭在單車的使用數量大幅提升。　　現階段，攝像頭產業鏈部分環節已經出現爭奪產能的現象（就像IC設計都在搶8寸晶圓產能一樣），Sony已經優先為蘋果、華為、Oppo、Vivo…供應CMOS圖像傳感器，其他廠商有錢也搶不到貨，必須乖乖在這4家后面排隊。　　攝像頭產業鏈爆發了，我們首選的推薦組合，主要包括：歐菲光（攝像頭模組）、港股的舜宇光學（攝像頭模組、鏡頭）、華天科技（芯片封測）、合力泰（攝像頭模組）、水晶光電（藍玻璃濾光片），同時我們也建議關注：港股的邱鈦科技（攝像頭模組），聯創電子（攝像頭模組、鏡頭）、晶方科技（芯片封測）。關于這些細節，各位可以回去翻閱我們的行業深度報告《手機、汽車齊發力，無限風景在“攝”途》。　　4）。iPhone8配套零組件即將啟動，3月份炒過的議題即將卷土重來年初的時候我們說，因為新的iPhone8很難做，要看富士康組裝良率上不上得來。蘋果為了保障可以如愿發布iPhone新機，一度罕見地提前在1Q17試產檢測，結果當時組裝良率實在是太低了，而良率爬坡需要很長時間，因此蘋果索性把整個備料和組裝時程大幅往前拉，使得整個配套iPhone8相關零組件3~4月陸續進入備貨周期、2Q17會淡季不淡。　　3月份以來電子股那波行情，把大部分iPhone8利好都反應的差不多了。當時樂觀的預期是，iPhone8配套零組件提前進入供貨周期、2Q17淡季不淡。但是后來iPhone8因為3月底、4月初指紋識別方案受阻，出現“遲到”的現象，使得2Q17淡季不淡的預期落空。　　因為iPhone8采用不少新技術，包括采用了彎曲AMOLED貼合和3D感測技術，這個組裝難度相當高（詳見我們之前手繪的“蘋果iPhone8為什麼要用OLED”結構圖），尤其蘋果為了消滅HomeKey，這次指紋識別甚至舍棄了傳統電容技術，改采其他生物識別技術，為求屏幕上所有東西通通都要UnderGlass，使iPhone8表面就像一面鏡子，做到真正的無邊框、窄邊框，成為真正的全面屏。　　跳個tone說明一下，一般新機會經過三個測試階段：工程驗證測試EVT→設計驗證測試DVT→生產驗證測試PVT，不一定那么絕對，但八九不離十。　　iPhone8測試版原型機多達16~17種，經過長期的工程驗證測試EVT階段后，4~5月應該已經進入設計驗證測試DVT階段，目前6~7月進入生產驗證測試PVT階段。如果進展順利而不再“遲到”的話，7~8月配套零組件全面啟動，8~9月開始大量組裝，那么9月份發布、“少量”iPhone8新機推出還是有可能的（發布初期預料僅有300~400萬只），然后發布之后順勢變成所謂“饑餓營銷”。整個iPhone8量產良率爬坡會延到發布之后、10~11月以后，等過了這段期間，iPhone8的供應量才能真正大量丟到市場上來（多數消費者如果預訂iPhone8，真正拿到手，時間差不多可以for圣誕節禮物）。　　臺積電for蘋果iPhone8的A11處理器量產時間預計落在7月份，從這個角度來看，iPhone8在7~8月配套零組件全面啟動，8~9月進行大量組裝是合理的。　　這樣的話，屆時股價表現預料也會重回3月份的盛況。　　3月份炒過的iPhone8概念股，7月預料即將卷土重來。iPhone8受惠的A股企業，“議題概念”及受惠程度較大的包括：HDI手機板概念的超聲電子、FPC軟板及無線充電概念的東山精密、前置攝像頭和ForceTouch的歐菲光，SiP封裝受惠的長電科技，配套日月光的SiP模組環旭電子，Lightning及天線和聲學與無線充電多重概念的立訊精密，天線和無線充電的信維通信，電池的德賽電池和欣旺達，2.5D玻璃的藍思科技，以及搭配上下2.5D玻璃而必須采用的不銹鋼金屬中框科森科技，還有因玻璃精雕機需求暴增而間接受惠的勁勝精密，功能性器件和光電膠的安潔科技，電聲器件相關的歌爾股份也算受惠股之一。　　5）。特斯拉Model3量產在即，電動化及智能化開啟汽車電子盛宴iPhone8短期內不再性感了，我們索性來看看特斯拉，畢竟特斯拉Model3預計在2017年7月正式達產。　　特斯拉ModelS及ModelX在2016年銷量合計7.6萬輛，同比增長50%，而1Q17特斯拉交付量也已突破2.5萬輛（其中ModelS為1.34萬輛，ModelX則為1.16萬輛），1Q17已創單季度歷新高，同比增長69%。目前ModelS及ModelX仍持續熱銷，而Model3的預訂也相當火爆，特斯拉2017年預計產量23萬輛、2018年上探50萬輛，預計2020年正式突破100萬輛大關。　　Model3最大續航可達346公里，0到100公里加速只要6秒，具備自動駕駛功能，其海外售價3.5萬美元起。特斯拉之前的車型要價近100萬元人民幣，讓不少人望之怯步，然而Model3定位為大眾消費級，對標傳統寶馬BMW3系列，性價比較高，頗受市場青睞。　　特斯拉Model3預計在2017年7月正式達產，4Q17產能也將提升至每周5,000輛，并在2018年提升至每周10,000輛。　　回顧當年蘋果經典iPhone4機型，奠定了蘋果在之后智能手機市場橫掃千軍的地位，而如今的特斯拉也在積累和醞釀多年之后，面向大眾消費者推出Model3，以其前沿的設計、卓越的性能、合適的價格，預料Model3將會像當年iPhone4那樣成功，在全球掀起一股浪潮，推進汽車電動化和智能化的發展。　　我們看好特斯拉產業鏈，重點推薦包括：宏發股份（繼電器）、安潔科技（電池導電連接材料）、東山精密（結構件、散熱器及FPC軟板）、藍思科技（中控觸摸屏及蓋板玻璃）、長信科技（中控觸摸屏）；同時我們也建議關注：法拉電子（薄膜電容）、中科三環（釹鐵硼磁材）、聯創電子（智能駕駛攝像頭）…特斯拉概念股當中，安潔科技已有多款新產品導入特斯拉電動汽車（ModelS及ModelX）及PowerWall，預計公司在Model3中的供貨價值量將達到100~200美元，該業務未來有望快速增長。宏發股份則是繼電器龍頭，正在為Model3開發高壓直流繼電器產品，單車價值量達到人民幣500多元。東山精密我們講了很多次了，公司正在為特斯拉提供結構件、散熱器等產品，它收購的子公司MFlex也在為Model3開發FPC軟板板，單車價值達到幾十美元。　　估計大家比較少注意到的是，藍思科技其實也為特斯拉中控觸摸屏提供蓋板玻璃，并積極拓展產業鏈，開發汽車中控觸摸屏，也有望獲得訂單。而大家比較清楚的長信科技，也正在為特斯拉ModelX提供中控觸摸屏，單機價值達到500多美元，供貨約占30%，有望在Model3中獲得訂單，單價價值量300多美元，此外，比克動力技術路徑與日本松下一致，未來也具有想象空間。　　其他建議關注的包括法拉電子，它是薄膜電容龍頭，產品已通過特斯拉認證。　　中科三環在2016年10月已與特斯拉簽訂三年供貨協議，主要生產釹鐵硼磁材，目前已經開始供貨。聯創電子進入特斯拉供應商之列，提供智能駕駛攝像頭，特斯拉新一代智能駕駛系統單車采用8個攝像頭，預計Model3將具備智能駕駛功能，公司有望因此受益。　　6）。宏發股份精益求精、鑄就卓越品質，智能制造亦將開啟新篇章宏發股份是繼電器龍頭，在繼電器行業深耕30多年，全球市占率12.5%排名第二（但其家電繼電器、智能電表繼電器，兩個細分領域全球市占率位居第一），綜合實力已多年位居國內行業首位，綜合毛利率不斷提升，2016年已經達到39.5%，在行業中處于領先地位。　　傳統繼電器需求穩中有升、行業空間廣闊，宏發股份日益受惠。目前公司產能相當吃緊，訂單已經排到3Q17末，正在調動資源、提升產能來應付。而公司的電力繼電器依舊保持全球第一，盡管受到國網用量下降影響，國內業務增長乏力，但海外業務特別是歐美及亞太地區，1Q17都還繼續保持30%以上的增長，而今年還是全球電網建設小年，明年才是真正的大年，宏發股份電力繼電器業務還會持續增長。　　現在大家都在講汽車，從行業的趨勢來看，汽車電動化絕對是大勢所趨，宏發股份高壓直流繼電器未來前景相當可觀！在過去，單一的高壓直流繼電器，在單車應用上，價值量約1,000~1,500元，但是公司做控制模塊（含高壓直流繼電器、開關、連接器、薄膜電容…等）之后，這部分的價值量上探到2,000~2,500元。　　眼前可以看到的是特斯拉Model3量產在即，目前公司產品正在認證，預料2H17可望進入特斯拉供應鏈，明年2018年Model3還將大幅增長，公司當然絕對受益。別忘了，進入特斯拉具有重要的戰略意義，公司還與寧德新時代經過長時間的溝通洽談，目前已經展開合作，將成為主力核心供應商，寧德新時代電控系統在國內新能源大巴車領域市占率達到70%以上，這一合作，將打開公司在國內市場新局面。　　公司自行設計裝配的自動化生產線，目前已經投入生產，未來隨著海外關鍵客戶產品測試陸續過關，公司低壓產品出口也會快速發展，呈現內銷、外銷同步增長的態勢。從多重角度觀察宏發股份，都是近期值得重點關注的好標的。　　7）。安潔科技特斯拉車間完成，蘋果及特斯拉新增長點陸續浮出除了手機領域之外，汽車電子也算是安潔科技未來增長動能之一，公司同時也是特斯拉概念股。　　在汽車電子領域上，安潔科技收購了新星控股，給博世等客戶的供貨也正在逐步提升，目前臺面上大家關注的焦點，是公司成功進入特斯拉，在電動汽車及PowerWall上都已經批量供貨，2017年可望大幅增長，為蘋果智能汽車配套的研發方案也在進行中。　　安潔科技為特斯拉配套的專用車間預料5月份可以完成，廠房約10,000平米、整個區約40,000平米，預計公司還將斥資7,000多萬元投入。安潔科技已有多款新產品導入特斯拉（包括ModelS及ModelX）及PowerWall，預計公司在Model3中的供貨價值量將達到100~200美元，該業務未來有望快速增長。　　今年iPhone8十周年紀念款會采用OLED面板，預料安潔科技也會有新料號順勢導入，單機價值量將是原來的3倍，所以如果明年蘋果全部iPhone機型都改采OLED的話，那么安潔科技預料更加受益。　　目前安潔科技有兩款新產品有望導入蘋果，一個是包裝盒上的包裹膜（采新設計，包裹膜上有3條膠，主要是為了防偽，單價約3元人民幣），另外一個是手機保護膜（單價約2元人民幣），這兩款產品預計最快2017年底量產并導入蘋果。而安潔科技子公司適新科技，日前為也為蘋果開發一款新產品，單個價值量高達到十幾美元（我們也猜不出這是什麼零件，但是十幾美元確實很貴），已研發數個月之久，預計2017年也能開花結果。　　此外，今年iPhone全面導入無線充電，非蘋果手機預料也將陸續跟進，趨勢對安潔科技也是利好。因為無線充電會面臨散熱的問題，必須大量采用散熱、導磁極石墨材料，這些安潔科技通通都可以做，只是目前公司還沒有給蘋果做任何配套，倒是已經給非蘋果的其他客戶試樣了。　　而安潔科技另以34億元收購威博精密100%股權，這家威博精密主營小金屬件，包括：攝像頭金屬支架、指紋識別金屬支架等，是Oppo、Vivo、華為…小金屬件的主力供應商，因此安潔科技在消費性電子、新能源汽車等領域和威博精密優勢互補、資源共享，安潔科技通訊類產品也可以因此快速導入Oppo、Vivo…等大陸手機客戶；反過來說，威博精密的產品也有望切入蘋果。　　整體而言，安潔科技潛在機遇值得期待，公司更長遠的“故事”，還包括了：　　智能家居、VR/AR、無線充電、可穿戴設備…等。　　8）。艾華集團鋁電解電容龍頭，國產替代大勢所趨，厚積薄發，華麗綻放艾華集團是鋁電解電容龍頭，公司從腐蝕箔、化成箔到鋁電解電容器都有完整的產業鏈，全球市占率不斷提升，目前已經是全球排名第四第五，國內第一。　　產品主要應用于照明、消費電子、消費電源、工控及汽車電子領域，并積極布局軍工、航天、醫療等領域市場。　　鋁電解電容產業向中國轉移的趨勢非常明顯，國產替代是大勢所趨，國內產業也將進一步整合，我們認為，隨著艾華集團綜合實力的不斷提升，將在更多市場取得突破，實現快速增長。　　雖然全球照明增速放緩，但是LED一直保持強勁的增長動能，2015年全球LED照明市場規模為557億美元，市場滲透率為36.9%。預計到了2020年，全球LED照明市場將以平均20.3%的增速增長，滲透率達到63.9%。艾華集團在節能照明行業全球市占率第一，中高端照明領域市場占據了超過60%的市場份額，客戶涵蓋了節能照明領域主流品牌廠商，公司在照明領域業務將會繼續保持穩定增長。　　在快速充電固態鋁電容方面，現階段下游需求持續攀升。快速充電可解決手機續航痛點，近幾年手機快充發展迅猛，充電功率從原來的5V1A提升至5V2A、5V3A，對充電器的要求也有所提高，內部的電容器由全部液態電容器變為固態液態組合，推動固態電容器需求快速增加，單機價值量提升超過50%。　　艾華集團鋁電解電容在手機快充充電器的市場份額第一，占有絕對的優勢。目前，高分子固態鋁電容，市場需求量較大，公司去年單月最高出貨量在4,000萬只左右，仍不能滿足市場需求，公司去年底著手利用現有廠房進行快速擴產。　　目前手機快充整體滲透率不到30%，我們認為，未來幾年手機快充將加速滲透，艾華集團高分子固態鋁電容業務有望實現迅猛增長。　　另外，在公司的片式導電聚合物疊層電容器MLPC部分，由于具有體積小、性能好、寬溫、長壽命、高可靠性和高環保…等諸多優點，適用于電子產品小型化、高頻化、高速化、高可靠和SMT技術，目前主要應用于筆記本電腦、手機和服務器上，未來將對部分鉭電容及MLCC實現替代，市場前景廣闊。　　MLPC技術難度較高，目前日本松下公司一家獨大，艾華集團潛心研發多年后，首期產線已經建成，具備批量生產能力。艾華集團原有客戶中筆記本電腦、手機、服務器廠商等對MLPC每年均有可觀的需求，近水樓臺先得月，隨著公司市場拓展的推進，MLPC業務有望實現高速增長。　　9）。東山精密財務費用問題解決，傳統業務及FPC軟板共同起飛4月底東山精密定增獲得證監會批文，核準非公開發行不超過2.82億股。2016年東山精密自籌39.84億元收購美國MFlex公司100%股權，每月財務費用高達2,000多萬元，資金問題對各項業務運行也造成影響，這次東山精密定增拿到批文以后，公司資金問題解決了，原有業務和MFlex的FPC軟板業務，預料將會進一步產生綜效、實現協同發展，整體業績也可望進一步提升。　　傳統業務部分，基站天線穩健增長，華為是公司最大的客戶，供貨占比近50%，2017年預計有20%以上的增長。濾波器2017年有望從2016年的4億元大幅增長至10億元，主要增長動能也來自華為。小間距LED目前正加緊擴產，2H17有望從年初單月15億顆增長至25億顆，主要客戶為利亞德（約占利亞德需求量的50%）、洲明科技、艾比森…等；電視代工業務亦有望爆發，2017年可突破400萬臺，預計銷售50億元。整體而言，公司各項傳統業務2017年預料都將表現不俗。　　大家比較關心的MFlex、FPC軟板業務方面，給蘋果供貨量預料將會大幅提升，新機種料號將從過去的2個增加到5個，單位價值量大幅提升，目前公司正在擴充FPC產能，預計2H17產能將提升70~80%。公司同時也正在對MFlex進行整合，有望大幅降低費用，進一步發揮技術、質量及成本優勢。　　目前產業趨勢很明顯，在各類電子產品輕薄化、內部結構緊湊化，同時電池容量越來越大的趨勢下，用到FPC軟板的數量會越來越多，東山精密是趨勢下最大的受惠者（“純內資”的FPC只有東山精密，“純內資”的HDI只有超聲電子，箇中原因昭然若揭）。　　蘋果對FPC的需求也相當較大，每年400~500億元人民幣。蘋果FPC供應商主要集中在日本和臺灣地區，中國大陸“純內資”目前也僅有東山精密的MFlex一家，尤其蘋果采購向大陸傾斜的趨勢越來越明顯，MFlex受惠程度當然越來越深。而除了蘋果之外，國產手機客戶如華為、Oppo、Vivo…，公司FPC也有望加速導入，FPC未來將倒吃甘蔗、越來越甜。　　東山精密除了核心的FPC軟板之外，公司的LED、基站天線、射頻濾波器、電視整機…等業務，預料2017年也會有不錯的成績，我們持續看好它后市的表現。　　10）。信維通信涉足5G射頻及天線大有可為，無線充電及整合聲學“模組化”　　速度亦快　　之前我們路演一直強調一個現象：任何單一零組件發展到后來，都會結合其他零組件，甚至發展成“模組化”方案。　　在這樣的趨勢下，我們已經看到立訊精密成功轉型（同時具備了Type-C、Lightning及無線充電，也積極跨足聲學領域，將受益于UnderGlass的趨勢），也看到歌爾把公司名字由歌爾聲學改為歌爾股份。然而，多個單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合其他零件，信維通信算是最好的標的。iPhone8亮點之一的無線充電，顯然必須結合多點多模的快速充電方案，信維通信在這方面的布局也比較積極。　　信維通信在高端天線具有非常強大的核心競爭力，其射頻相關產品包括天線、射頻連接、射頻隔離及SAW濾波器，公司也早就成立5G研究院，積極研發5G通信射頻技術。將來隨著5G商用化的逐漸到來，5G天線中勢必要用到很多高頻器件，如：移相器，耦合器…等，這方面信維通信都有望涉及。　　信維通信在蘋果iPhone、iPad、MacBook等各方面的供貨占比也有望逐步提升，尤其是平板和筆記本電腦，其實對天線的需求遠遠高過于手機（這點可能和大多數人認知不同），而信維通信在微軟Surface上的天線供貨占比占超過60%，明顯已經是行業龍頭了，未來在大者恒大、強者恒強的趨勢下，信維通信都是最大的受益者。　　蘋果有望在2018~2019年推出具有5G通信功能的iPhone手機，信維通信又是蘋果天線的主力供應商，預料將直接受益。此外，信維通信未來也有望主導整個手機射頻前端器件的整體解決方案，5G手機射頻器件單機價值量可望上探30~40美元，市場空間相當廣闊，公司將充分受益5G產業發展。　　我們認為，信維通信依托在高端天線領域的深厚積累，加大在聲學方面的布局力度，為客戶提供音射頻一體化模組，公司在聲學器件方面通過3年的開發，已具備一定的實力，聲學器件2017年也有望出現爆發式增長，同時搭配蘋果iPhone手機節約空間的要求在“模組化”趨勢下，其天線結合電聲器件、射頻一體化模組方案，都將是未來發展的重點。　　信維通信在高端天線核心競爭力相當鞏固，未來在蘋果手機、平板及電腦各方面占比都可望再次提升。而非蘋果領域公司也有所斬獲，目前在微軟Surface系列天線占比已逾60%，而其無線充電接收端整體解決方案，也已成功為三星配套供應商，未來增長態勢相當明顯。此外，信維通信也已經成立5G研究院，積極研發5G通信的射頻器件技術，將來搭配5G議題，預料公司也將是5G通信的射頻器件主要的受惠廠商。　　11）。立訊精密多重議題持續發酵，研判蘋果AirPods耳機有可能是未來新增亮點　　具備多重議題概念的立訊精密，每隔一陣子就會給大家帶來新的驚喜。近期我們和兩岸投資者及產業界人士互動交流下來，大家對立訊精密一直有耳聞它正在布局蘋果AirPods耳機，盡管沒有直接證據顯示，而且我們也詢問過公司，發言體系對此的回覆也偏向保守，但我們依然可以從公司招聘人才信息窺看出一二。　　公司正在招聘iOSApp與WifiBT測試工程師，從常理來看，一般公司不會無端招聘這類的測試工程師，會這么做，顯然背后多少有些動機。這對立訊精密是一個新增的亮點，一旦成真，對公司基本面也好、議題故事也好、股價表現也好，都有著相當的激勵作用。　　上面說的這些，是我們自己研判的，不是公司對外說的。而以下都是舊聞，股價多數也都反應過，但我們還是先保留著供大家閱讀。　　我們推測iPhone8的3款機型都會搭配無線充電功能，而且還有可能會隨新機附贈無線充電器，這么一來的話，提供iPhone8無線充電發射端線圈的立訊精密當然絕對受惠了。　　此外，我們研判立訊精密在聲學領域的布局也應該有所斬獲，且iPhone音頻電源合一的Lightning連接器、iPhone8的無線充電，受惠的也還是立訊精密，后市發展都值得高度重視。　　講到電聲器件、聲學領域，前面我們也提到，說蘋果iPhone十周年“模組化”趨勢明顯，但電聲器件成為被整合的對象。許多單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合電聲器件和攝像頭模組，我們認為信維通信是最好的標的。以精密器件著稱，成功整合電聲器件、布局無線充電和天線的立訊精密也將脫穎而出。　　今年iPhone8十周年大改款，蘋果為了消滅HomeKey，過去屏幕上所有的東西如指紋識別、前置攝像頭和揚聲器，通通都要UnderGlass，使iPhone8就像一面鏡子，做到真正的無邊框、窄邊框。一旦iPhone消滅HomeKey之后、不再預留這大一塊面積，等于屏幕向下拉長變大了，但上面也要往上推、力求對稱，所以前置攝像頭和揚聲器也UnderGlass了。　　在UnderGlass的設計下，立訊精密的大陸美律做的振動式speaker外殼不需要打洞，為的就是for這種UnderGlass的設計，使得立訊精密成為iPhone8改采UnderGlass設計的受惠者。　　立訊精密的另一個亮點就是Type-C（近期亦有傳聞指出iPhone8將舍棄Lightning改采Type-C，或在Lightning基礎上加贈Type-C轉換器）。Type-C從2015年以來一路叫好不叫座，甚至1H16也都還是雷聲大雨點小，但立訊精密3Q16以來，Type-C確實已經開始大量出。我們認為立訊精密攜手臺灣宣德，很有可能連手拿下2017年全球約50億顆Type-C需求的25%市占率，成為最明顯的受惠對象。　　在天線方面，立訊精密已布局多年，從全球知名公司引進了一支優秀團隊，基站天線目前已量產，智能終端用天線及相關產品的開發及認證進展順利，有望在蘋果2017年的新品上成為主力供應商。而5G通信基站和終端設備均要采用陣列天線，將新增大量的微基站，基站天線、濾波器數量要增加近30倍，此外，立訊精密在光電解決方案和企業級互聯解決方案上也有布局，將深度受益5G通信。　　12）。勝宏科技獲得定增批文，預料擴產和收購都將因此加速基本上，勝宏科技這家PCB廠把自己定位在高端PCB市場，它的毛利率表現確實也優于其他PCB廠。公司在VGA顯卡板領域相當強勁，市占率超過40%，算是公司的主力產品。然后它的汽車板、小間距LED板…等市占率也正不斷擴大，理論上這對公司高毛利率的維持很有幫助。現在最好的議題就是彼特幣挖礦機，要用到GPU、顯卡，議題想像空間十足！　　除了產品組合差異化創造高毛利之外，勝宏科技是PCB業界少有采用極端高度自動化生產線的企業，這讓公司相當引以為傲，同時也是市場投資人關注的焦點。　　目前勝宏科技規劃60億產值廠房已經建好，2H17有望逐步達產。其實PCB談不上什麼先進高科技，在電子產業里經常淪為艱困的傳統產業，但公司的作法是透過高度自動化來將人工成本占比大幅降低，有些knowhow雖然我們暫時也看不明白，但是公司確實也交出亮麗的成績單。　　目前市場關注勝宏科技的，主要focus在它60億產值的這座新廠房，新增產能將主打歐美市場，相對競爭對手日系廠的成本優勢也非常明顯。公司2017年在顯卡板、汽車板，安防及小間距LED板…等各領域，預料都有不錯的增長機遇。　　和高階HDI一樣，FPC軟板和Rigid-Flex軟硬結合板，在大陸內地像樣的產能不多。公司在PCB硬板布局多時，但在FPC軟板、Rigid-Flex軟硬結合板方面，公司還是比較薄弱。從整個范PCB全方位布局來看，研判勝宏科技在傳統PCB硬板之外，存在極高的外延并購，預料將收購FPC軟板、Rigid-Flex軟硬結合板相關產能，以達成勝宏科技獨霸一隅的企業戰略、完善綜合型PCB產能建置。　　日前勝宏科技已經正式拿到定增批文，研判一旦資金到位后，公司將加快“新能源汽車及物聯網用線路板”項目的實施。之前公司公告的“新能源汽車及物聯網用線路板”項目，和我們說的5G、物聯網、車聯網未來的發展方向一致，而為了提前卡位未來商機，收購FPC軟板和Rigid-Flex軟硬結合板產能也勢在必行，使得未來前景極好，近期亦具相當想像空間。　　13）。MicroLED將打開顯示技術新疆界，后市議題與趨勢都值得關注MicroLED是一種新型顯示技術，通過LED微縮化和矩陣化技術，尺寸微縮到微米um等級，在一個芯片上集成高密度微小尺寸的LED數組，每一個像素可尋址、單獨驅動點亮，可看成是戶外LED顯示屏的微縮版，將像素點距離從毫米mm級降低至微米um級。　　透過巨量轉移技術將MicroLED顯示器，轉移到TFT或是CMOS基板，并且搭配顯示驅動電路，從而實現了微型顯示屏。　　OLED顯示技術與LCD顯示技術對比，具有自發光、省電、顯示效果佳及可柔性化等諸多優點，目前在手機、VR設備及可穿戴設備中滲透較快，但是由于技術難度較高，在中小尺寸領域，全球80%以上的市場份額被三星一家占據，目前缺貨現象嚴重。　　與OLED顯示技術相比，MicroLED優勢明顯，耗電量僅為OLED的一半，亮度是OLED的30倍，在陽光下也清晰可見，分辨率是OLED的5倍，顏色比OLED更漂亮。　　OLED無法完全取代LCD，但MicroLED能滿足所有需求。OLED的廣色域特性也與KSF或是量子點，差距不遠。OLED同時背負著穩定性差、高PPI更難做的包袱，目前只能強調薄型、高對比，同時追求可撓、透明等LCD做不到的特性，短期內無法完全取代LCD。相較現有的顯示技術，MicroLED能打開高畫質、高續航、廣色域、高反應速度以及無機發光極佳的穩定性，更在透明與可撓的可能性上，與OLED相比有過之而無不及，有望打開顯示技術的疆界。　　當前Micro-LED顯示的發展主要有兩種趨勢。一個是索尼Sony的主攻方向，大尺寸高分辨率的室內/外顯示屏。另一種則是蘋果正在推出的可穿戴設備（如AppleWatch），該類設備的顯示部分要求分辨率高、便攜性強、功耗低亮度高，而這些正是MicroLED的優勢所在。　　蘋果專攻MicroLED的小尺寸應用，2014年蘋果砸4億美元，高出對手英特爾、Google等4倍的價格，從臺灣廠商手上買下LuxVue的所有股權和技術，成為擁有這項技術全球最多專利的公司。　　國際大廠包括蘋果、Sony、三星、樂金、日亞化學、夏普等紛紛布局MicroLED，臺灣地區工研院、錼創PlayNitride、友達、群創、晶電，中國大陸三安光電也在大力布局。　　穿戴設備、VR設備、智能手機與室內顯示屏預計將是最快導入MicroLED的應用領域。MicroLED一旦實現突破，面對的是龐大的顯示市場，發展空間極其廣闊。　　如果MicroLED顯示技術實現商用，我們建議關注以下受益標的：三安光電（正在研發MicroLED）、華燦光電（云南藍晶藍寶石襯底）、水晶光電（藍寶石襯底）、天通股份（藍寶石襯底）、南大光電（Mo源）、北方華創（PSS刻蝕設備）…□.駱.思.遠　.國.金.證.券.股.份.有.限.公.司

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